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王明夫:未來5年,資本市場將迎深刻變化
來源 Source:昆明麥肯企業管理咨詢有限公司        日期 Date:2021-01-08        點擊 Hits:144

 

2020年12月30日-31日,2021企業家新年大課在湖北武漢盛大舉行。12月31日下午,和君集團董事長王明夫發表了題為“十四五期間資本市場的發展趨勢與企業的產融互動”的精彩分享。以下為演講精編:

大家好,我主要講四個點:一是十四五時期,中國資本市場的發展趨勢,二是上市公司分布的形態,正在呈現一種趨勢性的演變;三是從市值看企業的江湖;四是企業資本經營、產融互動的正道。未來五年,資本市場的發展趨勢

30年前,1990年滬深交易所成立,到今年正好是30年。未來30年資本市場會怎樣發展,事關中國的經濟和企業興衰。今天,我重點講一下未來五年,即十四五時期,資本市場的幾個趨勢特點:

?01 注冊制全面鋪開,大量企業上市

大家都知道,注冊制對中國經濟,對中國產業會產生革命性的影響。注冊制全面鋪開之后,大量企業涌上市,已經報IPO材料的企業是900多家,進入上市輔導的企業有1500多家,預計十四五期間,IPO將在3000-4000家左右。中國資本發展到今天,30年間有4000多家上市公司,未來五年,估計會在這個基礎上翻倍。這意味著什么?至少意味著二點:

一是各行各業有可能開啟上市賽跑,同行業里如果你的競爭對手先跑上去,你沒有跑上去,就落入下風。

二是上市公司越來越多,你的企業上市之后容易被淹沒、被邊緣化,市值很低,融資空間受限制,流動性也沒有,上市之后意義好像也不大。

?02 退市常態化

根據新法規,有各種原因讓上市公司退市,比如財務退市,財務結果不符合維持上市的標準;規范類退市,你違紀違規了,可能退市;面值退市,股價低于1塊錢公司要退市。十四五期間,退市會常態化。退市的壓力有利于并購和整合,企業上市之后發現要維持不退市,壓力也很大,經營一段時間之后,大家干脆別競爭了,合并起來一起做,加速行業整合。

憑經驗推測,由此引發的并購浪潮,將會滯后于IPO浪潮2-5年。十四五期間,你會發現很多這樣的現象:上市公司合并上市公司。合并各方都是上市公司,財務規范、公司治理、表決機制都標準化、透明化,操作起來比非上市公司要方便,估值、定價也有市場價格做參照,各方更容易接受。所以,退市常態化會推動公司并購和行業整合。

03 “A控A”現象頻發

現在法律已經開了“口子”,一個上市公司可以把下屬的、跟主業關聯性性不大的業務,分拆上市。一分拆,獨立IPO,原來的上市公司變成它的控股股東,出現“A控A”的現象。此門開啟后,一家A股公司通過收購的方式控股另一家A股公司,會成為經常發生的正?,F象。這對中國的商業競爭和產業演變,也會產生很重要的影響。

04 開放和全球化

外資進入A股,現在基本上自由了,通過陸港通,全球資本可以很自由地買中國的A股。買中國A股的不單是國內的股民和投資機構,全球的股民和投資機構都可以買A股。隨著中國的繼續崛起,A股將越來越成為全球投資者的重要資產配置。昨天發生一件非常大的事情,對中國和世界都非常重要,就是中歐投資協議的簽訂,這是歷史性的事件。這個事情是中國經濟的重大利好。十四五時期,越來越多的全球投資者會把資產配置放在A股上。由此,國際成熟市場的投資理念和估值體系將會深刻影響A股市場的估值分化,對應的就是世界的貨幣政策、利率、匯率、國際金融市場的波動,對A股的影響也會日益地明顯和直接。將來的中國A股市場,滬深交易所也會有越來越多的外國企業來中國上市。我覺得十四五期間可能就會發生這樣的事,現在還沒有?,F在,全球各國的企業尤其是科技企業,多選擇去紐約上市。將來,世界各國的企業會選擇來中國上市,使得中國的資本市場變成全球化的市場。

05 嚴刑峻法

資本市場的嚴刑峻法時代,正在到來。按新《證券法》的規定,幾乎所有的行政處罰,都上升一個數量級,處罰力度上升5-10倍不等。

刑事處罰方面,欺詐發行最高的可判15年,而且你募的資金原路退回,操縱市場和老鼠倉違法所得100萬以上就可以判刑,內幕交易所得15萬以上就可以判刑。民事賠償方面,新《證券法》規定了一種中國式的集團訴訟,即:默認加入,明示退出。比如,有幾個股東起訴上市公司,這個上市公司其他幾千個幾萬個股東,只要沒有明示說不參加這個訴訟,就算你參加這個訴訟,你不表態就算一起加入了集團訴訟。這就是所謂的“默認加入、明示退出”。大家想想看,將來上市公司是什么處境?少數幾個股東起訴你,就意味著幾萬個股東共同起訴你。

整個十四五期間,將開啟《新證券法》治理下的資本市場的嚴刑峻法的時代,違法成本非常高??梢钥隙?,中國資本市場的規范化和公開公平公正性會比以前好很多。

06 估值冰火兩重天

十四五時期,擁有下面兩個特點的公司會有高估值:一是科技含量,擁有科技含量的公司哪怕盈利狀況不太理想都會有高估值,市盈率可以很高。今年中國股市已經呈現一個顯著特點,那就是二級市場的估值VC化甚至天使化。這個特點,在未來幾年還會繼續。二是行業集中,各行業的頭部公司不斷提高市占率,形成領先優勢、規模經濟和品牌效應,最終成為行業藍籌,對企業來講,兩個方向:一是在研發上投入和突破,提高自身的科技含量;二是集中市場份額變成頭部公司。離開這二條路,很容易淹沒在資本市場的蕓蕓眾生里,被市場邊緣化。

07上市公司的分布形態呈金字塔狀

按市值排位,中國的4000多家上市公司,呈現出一個明顯的金字塔狀:金字塔塔尖的大市值公司數量很少,金字塔腰部是中型公司,底部是大量的小市值公司。這個趨勢十四五期間會進一步強化。

目前,4000多家上市公司里面,市值超過1000億的上市公司總共只有130多家,市值500-1000億的公司也只有100多家。換句話說,市值500億元以上的上市公司,大概在250家左右。市值300億-500億之間的上市公司有200家左右。大量的上市公司,近半數,都在市值50億以下。少數大公司占據多數市值,多數上市公司累加起來占少數市值。這種趨勢,在美股港股里更顯極端。美股少數幾家大公司占有80%的市值,過往四年特朗普在位時,華爾街股市持續創新高,實際上主要是五六個股票漲,蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌、Facebook、特斯拉,其他的絕大多數股票都不漲。這種趨勢,在中國也會出現,所謂的A股港股化、美股化。

趨勢背后是什么?中國資本市場的“兩個大”

這些趨勢的發生,背后有個大的背景,那就是中國的金融體系在轉軌。金融體系有兩種,一種是間接融資體系,以銀行體系為主;一種是直接融資體系,以資本市場為主。中國正從間接融資體系轉向直接融資體系。在間接融資體系下,企業要擴張、要增長,你必須跟銀行保持很好的關系;在直接融資體系下,企業的發展要擅長利用資本市場,銀行變得沒有像以前那么重要。你要擅長利用資本市場,展開各種資本運作,才可以構建起資金與企業之間的良性循環,贏得企業的發展。

總的來講,十四五期間是這樣“兩個大”:量公司上市、大量資金涌入。整個中國資本市場的容量和活躍度會大幅提升,出現“水大魚大”的現象。中國市場的證券化率會持續提高,到目前為止是60%左右,美國的證券化率目前是120-160%左右,中國的證券化率會繼續提高。

中國資本市場的“兩個沒有”

中國資本市場出現了兩個“從來沒有”:一是中國從來沒有像今天這樣需要資本市場;二是黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市場。這是證監會前主席肖鋼主席的原話。在這種大形勢下,金融體制在轉軌,資本市場進入新時代,資本市場對企業的生存和發展越來越重要,正如巴菲特所言,一個優秀的企業家應該像投資家那樣思考問題。企業江湖,以市值論英雄?

在上述大勢下,企業的江湖會進入“以市值論英雄”的時代。大家看這個市值分布的金字塔,“千億市值俱樂部”只有130多家公司,300億市值以上的上市公司目前也只有500家左右,90%左右的上市公司是300億市值以下,將近一半都是在50億市值以下。

按注冊制的條件,公司估值能到10個億,基本上可以IPO。具備這樣條件、十四五期間準備IPO的企業,我估計都有上萬家。在這個金字塔里,企業家們需要看你處在哪個位置上。在注冊制、退市制下,企業的處境是不進則退、于今尤甚。要么在這個市值金字塔里往上爬,要么就掉下來。在某個區位待的時間太長了,很可能就掉到下一個臺階,直至維持不下去,退市。在這個企業江湖里,我們對上市公司做了一個框架性的分類,一個是藍籌公司,大市值公司,市值千億以上,它參與全球對標;二是淺藍公司,兩三百億市值以上的公司,具有潛力的成長股;三是普通公司,沒有亮點、增速一般的健康公司;最后是問題公司,主業或者是資產有問題,市值比較小甚至萎縮。

新的一個五年時期,即將開啟,資本市場進入新的時代。中國的企業家、實業家要盡快建立起與資本市場新時代相適應的資本思維,構建起產融互動的發展戰略,修煉老祖宗傳給我們的太極圖,這個太極圖的陰陽相生互動,就是產業和資本之間的相生互動。很多企業家對產業比較重視,比較擅長,對資本這塊意識比較淡薄,也沒有這方面的人才和團隊。但是中國企業正在走入一個資本市場新時代,如果不能把資本維度補上去,構建起產業和資本良性循環的互動關系,那么在發展上很可能就會進入弱勢狀態。

作為一個企業的老板或者合伙人你有沒有想過中國股權投資時代已經來臨,正是中小型企業進入資本市場的最佳時機!

中國有句老話,生意好做,伙計難擱。

萬科總裁郁亮說,雇傭時代已經過去,合伙人時代已經到來!得合伙人,得天下!

把核心員工變為合伙人后,奇跡出現了!

華為,為什么能從4萬元發展為1000多億元,成為世界500強?因為他在90年代就開始實行全員持股合伙人模式,開始與客戶在全國建立合資公司!

韓都衣舍,2008年導入合伙人管理制度,連續10年在互聯網服裝品牌排名第一名,業績突破20億。

旭輝地產,2012年導入合伙人管理制度,連續6年業績保持70%增長,成為地產行業超級黑馬。

愛爾眼科,2014年導入合伙人管理制度,5年成為眼科連鎖醫療第一名,市值達到800億。

碧桂園,2014年導入合伙人管理制度,3年成為中國地產第一名,業績突破5000億。

合伙人時代:以華為、阿里、碧桂園、旭輝地產、海爾、韓都衣舍,愛爾眼科為代表的著名企業紛紛導入“利益共享”為核心的合伙人制度,越來越多中小型企業紛紛導入合伙人管理模式,培養核心人才,與公司形成利益、事業、命運共同體!

不是你要不要用合伙人管理模式,而是時代已經選擇了合伙人管理模式!

老板不懂合伙人股權,如同埋下地雷!

從公司創始開始,“丑話”應該說在前面。如果是五個好兄弟的話,股份就平分,每個人20%??雌饋砗孟窈芄?,但因為每個人的能力不同,其實并不公平。這種平分股份的方法從一開始就種下了分歧的種子。有能力的人會想:我比他們都能干,但為什么股份和大家一樣?沒能力的人可能會想:我可以混日子,吃這份股權。如果處理不好,這種矛盾會爆發出來,會導致公司崩盤。

伙人股權戰爭最大的導火索之一,是完全沒有退出機制。比如,有的合伙人早期出資5萬,持有公司30%股權。干滿6個月就由于與團隊不和主動離職了,或由于不勝任、健康原因或家庭變故等被動離職了。

老板不懂合伙人股權,失去市場機會!

15年前,馬云如何鎖定18羅漢,成就了今天阿里巴巴的神話?因為他一創業就有高人為他做清晰的股權規劃及股權激勵設計!

馬云上市的事件告訴我們:

股權可以吸引人才(蔡崇信)

股權可以留住人才(18羅漢)

股權可以融資(孫正義)

股權可以打市場(與雅虎合作)

股權設計控股(馬云不到10%控制公司)

股權激勵的作用:

1、規范員工行為、提高企業凝聚力;

2、解放老板、業績倍增;

3、平衡股東關系、功臣退出機制;

4、人才戰略梯隊、吸引同行人才。

企業有5條生命線條線:

1、67%老板有完全控制權;

2、51%老板有相對控制權;

3、34%老板有一票否決權;

4、20%界定同業競爭權利;

5、10%可以申請 解散公司。

企業家不懂股權籌劃,將面臨8大痛苦問題:

1.哥們變仇人;

2.同床異夢,同室操戈;

3.養大兒子叫別人爹 小肥羊管肯德基 叫爹;

4.競爭對手挖墻腳;

5.團隊工作效率低下;

6.錯過合作機會.失去融資功能;

7.影響上市大計;

8.再好的項目都做不大。

企業如何進行股權控制:

馬云持股7.4%卻能掌控阿里巴巴,任正非持股不到1%卻能手握大權。股權是企業的命脈,是老板的第一課,也是最重要的一課!企業一開始就決定了結束!

我們面對的是一個越來越復雜和動蕩的世界;

沒有一種商業模式是長存的;

沒有一種競爭力是永恒的;

沒有一種資產是穩固的;

作為一個企業的老板或者合伙人你有沒有想過:

中國中小企業的平均壽命生命周期短,能做強做大的企業更是廖廖無幾。企業做不長、做不大的根源當然很多,但核心根源卻只有一個——企業的股權出了問題!

人生最大的悲傷,莫過于將一輩子的聰明都耗費在戰術上。當你抬頭一看,卻發現你精益求精的事情,所在的行業己經衰落,戰略大方向也錯了。

企業的死亡不是死于外部的競爭,而是死于企業內耗

股權既是一門技術,也是一門藝術。

● 股權是企業的命脈,是老板的第一課,也是最重要的一課!●為了幫助更多企業家朋友在經營企業過程中少走彎路,傳授企業新思維與新方法,讓企業永遠前行!公司已推出《線上微課堂》

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